¿Tasas globales en tensión?

LA NOTICIA El mercado global de bonos ha experimentado un cambio significativo con un fuerte incremento en los rendimientos de la deuda estadounidense. El bono del Tesoro a diez años alcanzó una tasa de 5,12% tras subir 14 puntos básicos en un solo día, mientras que el título a cinco años superó el 5% por primera vez desde el año 2007.

DAME CONTEXTO El detonante principal de este movimiento fue la publicación de los índices de gestores de compras por parte de S&P Global, un indicador combinado de los sectores manufacturero y de servicios que mostró el nivel de actividad más alto desde el auge posterior a la pandemia. Este panorama económico aleja considerablemente el fantasma de una recesión y valida la polémica decisión de la Reserva Federal (FED) de subir las tasas de interés de corto plazo. Al inicio del año, los futuros de los fondos federales anticipaban una tasa terminal cercana al 3%, pero las expectativas actuales la ubican en 4,75%.

¿OTRO DATO RELEVANTE? Esta subida en los rendimientos de los bonos ha tenido un impacto directo e inmediato en el sector inmobiliario y de consumo de EEUU, empujando las tasas de los créditos hipotecarios fijos a 30 años nuevamente por encima del 7%. ¿QUÉ MÁS PASÓ? A pesar de las preocupaciones lógicas que genera un endeudamiento gubernamental más costoso y un déficit fiscal multimillonario, los análisis indican que el aumento de las tasas responde principalmente al crecimiento económico y no a un miedo descontrolado a la inflación. ¿OTRO ACONTECIMIENTO? Las expectativas inflacionarias a largo plazo se han mantenido bastante estables y las primas por riesgo de inflación apenas han variado en los últimos años. De hecho, el fenómeno actual refleja el retorno a tasas de interés reales positivas, dejando atrás las condiciones sumamente flexibles del periodo de 2021. ¿OTRA NOVEDAD? Los expertos advierten sobre los riesgos que este ciclo de endurecimiento monetario conlleva a escala internacional. Los mayores costos de endeudamiento en EEUU repercuten de inmediato en otras economías que enfrentan situaciones complejas. ES MÁS En Japón, los rendimientos de los bonos gubernamentales a diez años saltaron a un máximo de treinta años, mientras que, en Europa, países como Francia, Italia y Grecia registraron fuertes aumentos en sus tasas soberanas, recordando los momentos más tensos de la crisis de deuda de la eurozona. ¿ALGÚN ACONTECIMIENTO ADICIONAL? Para los mercados emergentes, este escenario representa una prueba de fuego sumamente exigente. El fortalecimiento del dólar y la cotización del petróleo por encima de los cien dólares por barril colocan a las economías en desarrollo bajo una presión considerable. POR ÚLTIMO Los bancos centrales de estas regiones se ven obligados a evaluar nuevas subidas en sus tasas de interés para defender sus monedas y contener las presiones internas de precios, sobre todo en aquellos países que dependen de la importación neta de energía.

EN CONCRETO A pesar de este entorno desafiante, la actitud general de los inversores hacia la deuda de los mercados emergentes se ha mantenido sorprendentemente resiliente en los últimos meses, impulsada por una mayor propensión al riesgo y por diferenciales atractivos.

Ciertas regiones y países específicos se benefician de la reconfiguración de las cadenas globales de suministro, la producción de semiconductores o la exportación de materias primas y petróleo. Sin embargo, los analistas recuerdan que el optimismo está muy concentrado y que los problemas estructurales de fondo, como los riesgos políticos y la debilidad de la demanda interna, continúan latentes bajo la superficie.