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¿Cómo están los bonos de obligaciones de préstamos garantizados?

EN RESUMEN

  • La caída de octubre dio un fuerte golpe.
  • El mercado de estos bonos sigue en aumento.
  • Realizan recomendación ante volatilidad.

LOS CLO HAN BORRADO SUS GANANCIAS

LA NOTICIA
Los bonos de obligaciones de préstamos garantizados (CLO) con una calificación de BB tuvieron un rendimiento alrededor del 10% durante el primer semestre del año, pero las últimas caídas (destacando la de octubre) borraron la mayoría de las ganancias, dejando un retorno de 1%.

DAME CONTEXTO
Una obligación de préstamo garantizado es un instrumento de inversión respaldado por un conjunto de deudas, los cuales se componen de préstamos corporativos que tienen una calificación crediticia baja, o por debajo de grado de inversión y préstamos apalancados.

¿ENTONCES?
Los gerentes de CLO compran paquetes de préstamos corporativos por debajo del grado de inversión, utilizando el dinero recaudado mediante la venta de bonos y acciones a inversores externos. El flujo de efectivo de los préstamos paga intereses y capital sobre el bono de CLO y cualquier excedente va a los accionistas.

¿ALGO MÁS?
Esta caída en los rendimientos generados por los CLO puede ser problemática, ya que es un mercado con un valor alrededor de $680.000M, que se ha más que duplicado en los últimos 10 años, impulsados por tasas de interés históricamente bajas y por la demanda de pensiones gubernamentales y fondos de cobertura.

¿OTRO DATO RELEVANTE?
La caída de los CLO contrasta fuertemente con el comportamiento de los bonos de alto rendimiento, que han arrojado un rendimiento de 12% hasta octubre, según los datos proporcionados por S&P Global Market Intelligence.

¿QUÉ MÁS PASÓ?
Esto podría indicar que la caída en los CLO podría afectar al mercado de bonos basura que tiene un valor alrededor de $1 billón, ya que los CLO están formados en parte por préstamos corporativos por debajo del grado de inversión, o bonos basura.

¿OTRO ACONTECIMIENTO?
Por otro lado, aproximadamente el 29% de los préstamos apalancados están calificados como B- por S&P Global Ratings, o B3 por Moody’s, ambas calificaciones solo un peldaño por encima de CCC, el nivel más bajo antes del incumplimiento. Los CLO poseen alrededor del 54% de todos los préstamos apalancados en circulación.

¿ALGUNA NOVEDAD ADICIONAL?
Además, las rebajas de categorías por parte de S&P y de Moody's superan a las subidas de categoría por la mayor proporción desde 2009, por lo que en caso de generarse una recesión en 2020, como muchos analistas pronostican, y se rebajan las calificaciones de los préstamos apalancados, los gerentes de CLO estarán en apuros.

POR ÚLTIMO
La Junta de Estabilidad Financiera, creada después de la crisis financiera, en un comunicado dirigido a los banqueros centrales y ministros de finanzas del G-20 en octubre, destacó a las CLO y los préstamos apalancados como un área de preocupación.

EN CONCRETO
La directora de estrategia de CLO de Citigroup en EEUU, Maggie Wang, comentó que “creemos que se avecina más volatilidad; recomendamos que los inversores reduzcan el riesgo y permanezcan con carteras más limpias y mejores gerentes”.

CONCLUSIÓN: LA VOLATILIDAD PODRÍA EXTENDERSE

La volatilidad en el mercado de CLO podría extenderse al mercado de bonos de alto rendimiento, lo cual a su vez podría profundizar una posible recesión en 2020, cuyas probabilidades han venido en aumento.

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