El oro mantiene una subida espectacular, ¿por qué?

LA NOTICIA El actual mercado alcista de acciones, que se extiende por tres años, presenta un enigma para los inversores: la inusual sintonía entre dos clases de activos que tradicionalmente se mueven de forma opuesta. Históricamente, el oro ha funcionado como un refugio seguro, moviéndose de manera independiente, o incluso inversa, a las acciones, que son consideradas activos de riesgo. DAME CONTEXTO En los últimos tiempos, ambos han subido simultáneamente, con el oro experimentando una subida espectacular de unas 2,5 veces su valor desde octubre de 2022 y más del 50% en lo que va de año, alcanzando niveles récord en las últimas diez semanas. Esta correlación positiva ha llevado a los expertos a buscar explicaciones más profundas, dado que las narrativas convencionales se quedan cortas.

¿ENTONCES? Se han barajado diversas teorías entre los analistas para justificar el notable ascenso del oro, pero ninguna lo explica por completo. Una hipótesis popular es que los inversores están buscando cobertura ante la posibilidad de una burbuja especulativa en acciones, impulsada por el auge de la inteligencia artificial, en un mercado costoso y dominado por unas pocas megacapitalizaciones tecnológicas, recordando la burbuja puntocom de finales de los noventa. ¿ALGO MÁS? Esta preocupación no parece ser dominante, ya que los indicadores de miedo como el Índice de Volatilidad CBOE (VIX) se mantienen bajos, los fundamentales corporativos son sólidos y las proyecciones de crecimiento del PIB de EEUU (alrededor del 3% o más para la segunda mitad de 2025) siguen siendo saludables. ¿OTRO DATO RELEVANTE? Otra explicación tradicional es que el oro está siendo adquirido como una cobertura contra la inflación, especialmente con la posible repercusión de los aranceles estadounidenses más altos. Sin embargo, esta tesis también se debilita al observar que las expectativas de inflación de los inversores se han mantenido estables, con el swap de inflación a un año del dólar estadounidense, un indicador clave, manteniéndose plano en torno al 2,8% desde principios de abril.

PARA NO PERDER DE VISTA La teoría del debilitamiento del dólar sugiere que la creciente preocupación por la desglobalización, la elevada deuda y el déficit de EEUU, junto con las amenazas a la independencia de la Reserva Federal, han erosionado la confianza global en el dólar. POR ÚLTIMO Esto ha llevado a los bancos centrales a diversificar sus reservas, incrementando sus tenencias de oro. Si bien esta narrativa es convincente y se apoya en el aumento de las compras de oro por parte de los bancos centrales, este proceso de diversificación lleva casi una década, y la demanda de activos denominados en dólares como los Bonos del Tesoro sigue siendo fuerte, lo que impide que esta sea la única causa. EN CONCRETO Ante la insuficiencia de estas explicaciones aisladas, el Comité de Inversión Global de Morgan Stanley sugiere que el rally del oro podría estar fundamentalmente ligado a un cambio financiero global. Este cambio anticipa una menor dependencia del dólar estadounidense en el sistema financiero mundial, impulsado por el surgimiento de las stablecoins y otros activos digitales con potencial para perturbar los mercados de divisas tradicionales.

La idea es que diversas entidades, incluidos los gobiernos, podrían utilizar el oro como respaldo de monedas FIAT o criptomonedas para desafiar el dominio del dólar en las transacciones globales. Esta tendencia hacia un nuevo escenario monetario, con el oro desempeñando un papel central en la reconfiguración de las monedas, podría ser el factor estructural que sustente la continuidad del mercado alcista del metal precioso, explicando la inusual subida simultánea con las acciones en un entorno complejo y cambiante.