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2016 FUE AÑO DE CISNES NEGROS. ¿QUÉ NOS ESPERA EN 2017?

EN RESUMEN

  • Eventos inesperados marcaron agenda del segundo semestre de 2016.
  • En 2017 varios Cisnes Negros podrían perturbar los mercados.
  • Aquí presentamos las áreas vulnerables o de riesgo para este año.

EL IMPACTO DE LO INESPERADO

LA NOTICIA
La segunda mitad del año 2016 resultó ser la de los Cisnes Negros. En este período se concretaron dos muy importantes: la aprobación del brexit y la elección de  Donald Trump como presidente de Estados Unidos. ¿Podemos prever que nos espera en 2017? ¿Cuáles podrían ser los posibles Cisnes Negros?

DAME CONTEXTO
Un Cisne Negro es un suceso inesperado de gran magnitud, que tiene consecuencias de gran impacto en el mercado, como, por ejemplo, el brexit, que arrastró no solo al euro y a la libra, sino también a los mercados internacionales.

¿ALGO MÁS?
La posibilidad de que haya Cisnes Negros siempre está allí, y es difícil anticiparse a los mismos (porque son sucesos inesperados), pero es bueno saber cuáles podrían ser y qué hacer si se concretan.

TAL VEZ SEA UN CISNE ASIÁTICO

LA NOTICIA
El mercado da una probabilidad de 30% de que continué devaluándose el valor de la moneda china, y en caso de que suceda esto afectaría el mercado americano.

DAME CONTEXTO
En anteriores devaluaciones del yuan hemos visto cómo cae la Bolsa de Nueva York, pues hay una correlación entre la moneda china y el estrés financiero. La primera semana de diciembre pasado el Banco Popular de China rebajó 0,35%  el tipo de cambio del yuan ante el dólar, el descenso más notable desde el pasado 21 de octubre.

¿ALGO MÁS?
La última gran devaluación del yuan fue en agosto de 2015, pero la realidad es que esta moneda está depreciándose desde principios de 2014. Actualmente está en su nivel más bajo desde 2007. En 2014, el tipo de cambio bajó a 6,05 yuanes por dólar para situarse en la actualidad en 6,65 yuanes por dólar. Esto equivale una devaluación soterrada de alrededor de –10%.

UN BREXIT DURO

LA NOTICIA
El mercado considera que existe 15% de probabilidades de que Reino Unido concrete un “brexit duro”; es decir, que salga de la peor manera de la Unión Europea.

DAME CONTEXTO
Un hard brexit incluiría que no se concreten acuerdos de transición con los socios comerciales que hacen parte de la UE y que Reino Unido expulse a los nacionales de países de la eurozona.

HAGAMOS MEMORIA
El efecto inmediato apenas se aprobó el Brexit, en junio pasado, fue que la libra esterlina cayera a sus niveles más bajos desde 1985 y que las acciones en todo el mundo se desplomaran. El índice Dow Jones de la Bolsa de Nueva York bajó en más de 600 puntos, un descenso de cerca de 3.4% . El más fuerte en cinco años.

EN FIN
Hay quienes dicen que un hard brexit será un infierno para Reino Unido y, en menor medida, para el resto de Europa. Por lo que la volatilidad que generaría este Cisne Negro llama a que lo monitoreemos con mucho cuidado.

TRUMP, ¿EL PROTECCIONISTA?

LA NOTICIA
La promesa básica de Donald Trump se centró en gran medida en una política proteccionista del comercio, aranceles y mayores impuestos sobre las importaciones de China y otros socios de comercio exterior. Sin embargo, damos pocas probabilidades (10%) de que vaya a llevar adelante dicha política debido, entre otras razones, a las señales que está dando con las designaciones de su gabinete.

EXPLÍCAME
Un giro de 180 grados hacia el proteccionismo de una economía como la estadounidense puede mitigar e incluso revertir el crecimiento mundial y colapsar el comercio dañando con ello a todas las economías que dependen de exportaciones. Los analistas creen poco probable que el gobierno de Donald Trump tome ese camino.
 

¿ALGO MÁS?
El gabinete del presidente electo está integrado por banqueros y administradores de fondos como Willbur Ross o Steve Mnuchin, los cuales han apoyado, en reiteradas ocasiones, el libre comercio y hasta tratados como el Transatlántico.

EN FIN
La  posición de Trump durante la campaña parece retórica política y no necesariamente algo que cumplirá.

REY DÓLAR MÁS FUERTE

LA NOTICIA
Un dólar con mayor fortaleza perjudicaría a las empresas con exposición a otras monedas y encarecerá las importaciones de Estados Unidos. Le damos 30% de probabilidad de que la moneda americana siga apreciándose.

DAME CONTEXTO
A mediados de noviembre, el dólar había subido aproximadamente 11%. Los estímulos fiscales y las subidas de los tipos de interés asociadas corren el riesgo de fortalecer aún más la moneda. El déficit de cuenta corriente de EEUU va camino a ampliarse de 2,7% del PIB este año a casi 4% en 2021.

¿ALGO MÁS?
De acuerdo con un artículo publicado por la revista Forbes, “hay un riesgo real de que el dólar se infle demasiado y alcance niveles de burbuja”, lo cual no favorecería a nadie.

EN CONCRETO
De subir el estrés sobre empresas foráneas con deuda denominada en dólares, podríamos ver que el efecto sobre este segmento puede extenderse a otros, lo que eventualmente afectaría el dólar, por lo que consideramos que la subida será temporal.

BANCA ITALIANA EN JAQUE

LA NOTICIA
La banca italiana está en lo que algunos llaman una crisis en cámara lenta. Sin embargo, por el tamaño de la economía y de la misma banca le damos una probabilidad de 10% a que el BCE deje caer al sistema financiero italiano.

DAME CONTEXTO
El sistema bancario italiano está afectado por una prolongada recesión de ingresos y una cartera de crédito con graves problemas ante impagos de 18%, de los más altos de Europa.

¿POR QUÉ ESTÁ PASANDO?
EL BCE falló en obligar a los bancos a recapitalizarse y existe el temor de que, en una economía tan grande, si el sistema bancario falla, arrastre a otras entidades europeas y afecte a la economía mundial.
 
PARA NO PERDER DE VISTA
La banca italiana ingresó en un período de extrema volatilidad y tensiones. El 22 de diciembre el gobierno de Italia aprobó $21.000M para el rescate de la banca, comenzando por el Monte dei Paschi di Siena, que no pudo obtener los recursos para su capitalización. El tercer banco de Italia necesitaba urgentemente ampliar su capital en $5.000M y no pudo convencer al mercado para obtener los recursos, por lo que el gobierno tuvo que salvarlo y proteger a sus clientes.

EL EXTREMISMO GANA TERRERO EN EUROPA

LA NOTICIA
Las candidaturas extremistas de derecha en Europa, que cabalgan el tema antimigratorio, podrían imponerse, cambiando las reglas de juego en la región. 

DAME CONTEXTO
La mayor probabilidad de triunfo la tiene Marine Le Pen, en Francia, ante el incremento del rechazo a la inmigración. En Alemania, también avanza la extrema derecha, aunque con menos fuerza, mientras Angela Merkel anuncia su candidatura para un cuarto período. A este Cisne Negro le damos 15% de probabilidad de que ocurra.
   
EN FIN 
La posibilidad de triunfo se sustenta en el hecho de que hay un llamado a salir de la Unión Europea, para no tener que cumplir cuotas de refugiados del conflicto sirio, y no tener que permitir entrada a otros ciudadanos europeos de manera libre. 

SALIDA DE GRECIA DE LA ZONA EURO

LA NOTICIA
El grexit ha sido olvidado por el mercado, pero sigue siendo un riesgo latente tanto por la retórica de los partidos políticos griegos como por los pedidos para condonar la deuda. Con una probabilidad muy baja (5%) de que se concrete la salida de Grecia de la Unión Europea, de suceder no sería una buena señal para el resto del bloque.

DAME CONTEXTO 
Aunque no tendría un efecto financiero sistémico, por el tamaño y lo maltrecho de su economía, la salida de Grecia de la Unión Europea acarrea un riesgo moral o de contagio.

¿ALGO MÁS?
En caso de que Europa autorizara a uno de sus miembros a salir del bloque económico y mantenerse en la Unión con otra moneda, existe riesgo de que otros países quieran hacer lo mismo. Por ejemplo, España no ha crecido a un mayor ritmo, entre otras razones, porque no puede devaluar su moneda, al igual que Italia, por lo que de haber un grexit, ¿qué podría evitar un españexit?
  
EN FIN
Es poco probable que Europa esté dispuesta a correr este riesgo por un país pequeño como Grecia.

CONCLUSIÓN: QUE NO LO TOME DESPREVENIDO

Los Cisnes Negros no pueden anticiparse, pero sí la manera de protegerse de ellos. Tenga en cuenta cuáles son las áreas vulnerables y esté atento a las señales que dan los mercados. Nosotros lo mantendremos informado de lo que sucede y le recomendaremos qué hacer para capitalizar el ruido que generan estos eventos. 

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