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La curva de rendimiento invertida, ¿recesión a la vista?

EN RESUMEN

  • El bono del Tesoro a 10 años en su nivel más bajo.
  • La FED no se plantea alzas en las tasas de interés.
  • Ha coincidido con tiempos de recesión.

LOS BONOS Y SUS SEÑALES

LA NOTICIA
Los rendimientos de la deuda del gobierno de EEUU tuvieron una fuerte caída y el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años llegó a su nivel más bajo desde 2017, originando una curva de rendimiento invertida.

ESPERA, RETROCEDE
La curva de rendimiento es la diferencia entre las tasas de interés a corto y largo plazo y así es como funciona: cuando los inversores compran bonos, le prestan dinero al gobierno. Luego, el Tesoro devuelve intereses cada año y el monto total cuando el bono llega a su fecha de vencimiento. Normalmente, la curva de rendimiento tiene una pendiente ascendente, lo que significa que se le paga más cuanto más tiempo presta su dinero. Así luce en estado “normal”:

PONME AL DÍA
Por lo general, el gobierno paga una tasa de interés anual más alta para los bonos a largo plazo que los bonos a corto plazo porque los inversores están permitiendo que el gobierno tome prestado su dinero por un período de tiempo más prolongado. Pero el pasado 22 de marzo, sucedió lo contrario: el rendimiento del bono a 10 años cayó por debajo del bono a tres meses por primera vez desde 2007. Así lució la curva invertida:

¿OTRA NOVEDAD?
Según datos de Bloomberg, dicha “inversión” fue la primera desde 2007 y ha precedido a las nueve recesiones de EEUU desde 1955. Sin embargo, diferentes secciones de la curva de rendimiento se han invertido en diferentes momentos sin una recesión posterior, pero las grandes inversiones son a menudo un indicador importante de malestar o incertidumbre económica más amplio.

¿QUÉ MÁS PASÓ?
La “curva” es una línea teórica que representa la diferencia entre los rendimientos del Tesoro de EEUU en función de su duración hasta el vencimiento. Si esa línea va por debajo de cero, se dice que la curva se invierte. Una curva de rendimiento plana o negativa puede sugerir varias líneas:

  • Los inversionistas piensan que mantener su dinero en bonos a corto plazo es más incierto que los bonos que se pagan en una década a partir de ahora. Están más seguros sobre el 2029 que el 2021.
  • Se están comprando más de los bonos a 10 años, y basado en las reglas de la oferta y la demanda, hace bajar la tasa de interés.
  • El margen entre los rendimientos puede indicar que los inversionistas en bonos están más preocupados por obtener un rendimiento a corto plazo que a largo plazo, lo que significa que están apostando a una disminución en el crecimiento de EEUU.
  • Señala que algo muy arriesgado podría estar sucediendo en los mercados de activos a corto plazo.

ES MÁS
No podemos olvidar que el período económico actual ha sido un período inflacionario más bajo de lo normal, lo que también puede hacer que los rendimientos de bonos a corto plazo sean más bajos, y los inversionistas prefieran buscar mejores rendimientos a largo plazo.

¿OTRO ACONTECIMIENTO? 
La Reserva Federal anunció la semana pasada que no está planeando más alzas en las tasas de interés este año. Eso podría tomarse como una señal de que también es pesimista sobre la economía. Además, pueden haber influido algunas señales de desaceleración europea y china; las disputas comerciales entre EEUU y el gigante asiático; el aumento de la deuda corporativa y las preocupaciones por el Brexit.

¿ALGUNA NOVEDAD ADICIONAL?
La curva de rendimiento ha sido bastante “plana” en los últimos meses, lo que significa que la diferencia en los rendimientos de los bonos a corto y largo plazo ha sido bastante pequeña por un tiempo. Una curva de rendimiento plana se ve a menudo como un signo de un crecimiento económico más lento.

¿QUÉ ESTÁ DICIENDO LA GENTE?
La expresidenta de la Fed, Janet Yellen, restó importancia a la idea de que una recesión fuese inevitable en una conferencia el pasado lunes en Hong Kong. “La curva de rendimiento invertida podría indicar que la Fed en algún momento deberá reducir las tasas, pero no indica que se trata de un conjunto de hechos que causan una recesión”.

POR ÚLTIMO
Una curva de rendimiento invertida es uno de los pocos buenos predictores de una mala economía. Para un campo con muchas estadísticas, todavía tenemos poca idea de qué tan bien está funcionando la economía en este momento.

EN CONCRETO
Los economistas tienen un historial terrible de predicción de recesiones, pero la curva de rendimiento podría haber ganado algunos premios Nobel basados en su historial. La diferencia entre los bonos del Tesoro a dos y 10 años ha sido un presagio de malos tiempos en los últimos 35 años.

CONCLUSIÓN: NO HAY RAZONES PARA ENTRAR EN PÁNICO

Las razones para la inversión de la curva de rendimiento pudieran mostrar un hecho pasajero. Sin embargo, al invertirse antes de períodos de recesiones, han habido unos meses más de rally, por lo que no es el momento de entrar en pánico.

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