Resultados de ganancias corporativas muestran una distorsión, ¿por qué?

LA NOTICIA Una vez más, las ganancias corporativas están sujetas a una distorsión impresionante. Todos los "Siete Magníficos", excepto Apple Inc. ($AAPL) y Nvidia Corp. ($NVDA), han informado hasta ahora, y ninguno ha visto un aumento en el precio de las acciones como resultado de ello. DAME CONTEXTO Se espera que las siete empresas de megacapitalizaciones aumenten sus ganancias en el tercer trimestre en conjunto +33% año tras año, con ingresos +11% más altos que el resto del S&P 500, que se estima tenga una caída del -8,6% en las ganancias sin crecimiento en los ingresos. ¿ENTONCES? Los "Siete Magníficos" importan mucho en la actualidad, pero eso puede oscurecer el hecho de que, a nivel agregado, hay más empresas de lo habitual que sorprenden en comparación con sus estimaciones, y que las ganancias por acción están en camino de alcanzar un máximo histórico. Este gráfico combina los resultados reales que se han informado hasta ahora con las previsiones de las empresas que están por venir:

¿ALGO MÁS? Eso está en línea con lo que podría esperarse cuando la economía se está desempeñando mejor de lo que muchos temían. Sin embargo, el crecimiento de las ventas sigue disminuyendo, incluso si se excluye el muy volátil sector energético, y en general, ha defraudado las predicciones. ¿OTRO DATO RELEVANTE? No hay mucho de qué preocuparse, ya que las ventas están creciendo muy por encima de las normas históricas, pero demuestra que las empresas estadounidenses no están sintiendo todos los efectos de una economía en resurgimiento:

¿QUÉ MÁS PASÓ? Los márgenes han vuelto a su pico anterior a la pandemia. A primera vista, esta no es una buena noticia para quienes están preocupados por la inflación y alimentará varias narrativas negativas. ¿OTRO ACONTECIMIENTO? Es impresionante que se haya logrado un crecimiento de los márgenes sin grandes pérdidas de empleos para reducir los gastos salariales, pero sugiere que las empresas no están gastando tanto en cosas que podrían ayudar a impulsar aún más la economía.

¿ALGÚN ACONTECIMIENTO ADICIONAL? Nada de esto es consistente con un cambio repentino hacia la recesión y, por lo tanto, debería respaldar la idea de que estamos en una interrupción de un mercado alcista. POR ÚLTIMO Pero hay tendencias más preocupantes en marcha, particularmente en la orientación que los ejecutivos están dando en las llamadas de resultados, las cuales están siendo notablemente pesimistas. Varias empresas que informaron ganancias la semana pasada optaron por resaltar "un cambio en el entorno macroeconómico en el cuarto trimestre". Meta Platforms Inc. ($META) fue probablemente el ejemplo de más alto perfil, ya que advirtió sobre la debilidad del gasto en publicidad. EN CONCRETO Quizás lo más significativo es que las acciones de TransUnion.com ($TRU), una agencia de informes crediticios que está fuertemente apalancada en el flujo de consumidores, cayeron alrededor de un tercio la semana pasada, después de que informara ganancias decepcionantes y retirara sus previsiones para 2025. Se han producido grietas en los préstamos al consumo, especialmente en los niveles crediticios más bajos.

La sorprendente fortaleza de la economía explica el pésimo desempeño del mercado de bonos, pero cada vez hay más pruebas de que esa fortaleza no durará mucho más. Si bien los datos macroeconómicos aún no confirman la recesión (y de hecho, fueron notablemente fuertes en el tercer trimestre), se están acumulando otras evidencias (anecdóticas, corporativas y de la curva de rendimiento, entre otras).