EN RESUMEN
- Larry Fink cree que el Congreso pasará medidas de Trump en 2018.
- Bill Gross espera una aceleración temporal en el alza de los rendimientos.
- Jeffrey Gundlach ve un alza desmesurada en cinco años.
BONOS SOBERANOS A 10 AÑOS EN ALZA SOSTENIDA
LA NOTICIA
Han pasado tres meses desde que Donald Trump ganó las elecciones de EEUU y, desde entonces, el mercado ha tenido fuertes alzas, con movimientos extremos en lo que respecta a bonos globales y americanos.
DAME CONTEXTO
Toda la curva soberana americana mostró un desplazamiento hacia arriba de las tasas. La parte de la curva americana a 10 años subió 60 puntos básicos desde comienzos de noviembre pasado hasta la fecha, reseña la prensa especializada.
EXPLÍCAME
En noviembre, los bonos a 10 años ofrecían una rentabilidad de 1,801. El rendimiento ha ido en aumento y este 16 de febrero se ubicaba en 2,445 puntos básicos, para un incremento de +35,75%.
¿ALGO MÁS?
Aunque el alza del rendimiento de los bonos a 10 años ha sido sostenida, la incertidumbre sobre las medidas puntuales que tomará Trump ha hecho que este haya tenido caídas puntuales para, luego, volver a subir.
¿QUÉ ESTÁ PENSANDO LA GENTE?
La situación actual es compleja y las opiniones están divididas. Por eso les ofrecemos tres escenarios, de la mano de importantes inversionistas como Larry Fink, Bill Gross y Jeffrey Gundlach.
EN FIN
Los escasos detalles sobre el plan de Trump para impulsar el crecimiento en Estados Unidos alimentan una creciente incertidumbre que, unos días, presiona el rendimiento de los bonos a la baja, si bien, otros días, este sube por el fortalecimiento de la data fundamental.
PARA LARRY FINK ES PROBABLE CAÍDA A CORTO PLAZO
LA NOTICIA
Para Bill Gross es necesaria una flexibilización cuantitativa (compra masiva de activos) por parte del Banco Central Europeo y del Banco de Japón para evitar que el rendimientos de los bonos de EEUU a 10 años trepe a 3,5%.
PONME AL DÍA
El gestor que maneja el Janus Global Unconstrained Bond Fund, de $1.500M, considera que el umbral de 2,6% es vital, pues si el rendimiento logra superar ese valor, sería crítico para el mercado de bonos y, de llegar a 3,5%, la economía de EEUU se hundiría en recesión.
¿ENTONCES?
Según Gross, las políticas de Trump pueden otorgar una aceleración temporal en el corto y mediano plazo, pero en el largo plazo es probable que se establezca un estándar de 2%.
POR ÚLTIMO
Ese estándar detendría el crecimiento de las ganancias corporativas y ralentizaría la apreciación de los activos de riesgo, ya que duda de que las perspectivas de crecimiento de Donald Trump vayan a cumplirse.
EN SÍNTESIS
En el corto plazo, el millonario gestor del mercado de bonos estima un alza del rendimiento de los bonos, aunque, a largo plazo, considera que sería insostenible y que bajará a alrededor de 2%.
JEFFREY GUNDLACH ESTIMA QUE SE DISPARARÁ RENDIMIENTO
LA NOTICIA
Jeffrey Gundlach cree que el éxito de Donald Trump en fomentar el crecimiento económico de Estados Unidos llevará, en cinco años, el rendimiento de los bonos a 10 años a 6%.
DAME CONTEXTO
El fundador de DoubleLine Capital LP estima que la inflación crecerá y que esto llevará a los inversionistas a exigir mayores rendimientos por parte del Tesoro, para contrarrestar la constante alza de precios al consumidor.
ES MÁS
Gundlach cree que el punto de inflexión para determinar el fin del mercado alcista en los bonos es 3%. De superarse ese nivel se tendría un impacto real en la liquidez del mercado en bonos corporativos y bonos basura.
¿OTRO ACONTECIMIENTO?
El jefe de inversiones de DoubleLine Capital, que tiene a su cargo la gestión de un fondo por $59.000M, pronostica que durante el año 2017 se alcanzaría el umbral de 3% en el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años.
EN FIN
La tesis de Gundlach está basada en que se cumplan las premisas de crecimiento de Donald Trump y que, en consecuencia, suba la inflación, por lo que habrá que estar atentos a los anuncios del presidente y al desarrollo de sus políticas económicas.
CONCLUSIÓN: ALZA O BAJA DEPENDE DE VARIOS FACTORES
La data fundamental y las políticas económicas de Trump determinarán hacia dónde se moverán los retornos. Sin más gasto fiscal importante, estos deberían mantenerse por debajo de 3%, lo que tendría implicaciones para el sector Finanzas (XLF), por estar relacionado positivamente con los retornos de bonos de Tesorería.