EN RESUMEN
- En general, prevemos que las ganancias por acción seguirán creciendo.
- El alza de tasas afectará bonos de los mercados emergentes.
- Sector energético con buenas perspectivas para el próximo año.
EL AÑO DE LOS DESAFÍOS
LA NOTICIA
El año 2017 trae consigo una serie de desafíos que pueden abrir interesantes opciones de inversión.
Para ayudarlos a tomar las mejores decisiones les presentamos nuestras proyecciones que, en su mayoría, están influenciadas por nuestras tesis de inversión para los próximos 12 meses.
DAME CONTEXTO
2016 fue el año de los Cisnes Negros, hubo una gran volatilidad y resultados contrarios a las expectativas.
Para este año el fortalecimiento del dólar, así como la decisión de la FED de subir las tasas de interés y las migraciones de capital desde la renta fija serán determinantes para el mercado.
EPS, LA VARIABLE FINANCIERA MÁS IMPORTANTE
LA NOTICIA
De acuerdo con el indicador que nos habla de la salud financiera de las empresas, Earnings Per Share (EPS), esperamos un buen desempeño en 2017 y lo vemos si tomamos como referencia los sectores del S&P 500.
EXPLÍCAME
Los más optimistas esperan un crecimiento de las ganancias por acción (EPS) de entre +11,06% y +11,99% , con lo que pasaría del actual 118,87 a 133,26 para el S&P 500.
ES MÁS
Por sectores, el que genera mayores expectativas de crecimiento es el energético, del que se espera un alza de +77,7% en ventas (en 12 meses) y de +39,8% de las EPS en el mismo período. El único sector del que se estima que tendrá crecimiento negativo es el de Utilidades, con –0,5% .
¿ALGO MÁS?
Este tipo de expectativa muestra una tendencia técnica estilo palo de hockey, la cual de no cumplirse, ante precios de crudo por debajo de $60, podría traer problemas desde el punto de vista fundamental.
EN FIN
Somos más conservadores y creemos que el crecimiento será menor a +5% y lo ubicamos en 125 puntos. El consenso ubica el crecimiento en +2,34% con un EPS de 128 puntos.
RENDIMIENTO DE LOS BONOS DE EEUU EN ALZA
LA NOTICIA
El incremento de las tasas de interés, por parte de la FED, dará un impulso al crecimiento del rendimiento de los bonos estadounidenses durante 2017.
DAME CONTEXTO
A la fecha, el rendimiento de los bonos a 10 años es de 2,5% y se espera que para los próximos trimestres esté en niveles superiores. Para el 1T17 el consenso estima que estará en 3,11%; para el 2T17 en 3,21%, para el 3T17 en 3,28% y en el último trimestre del año trepen hasta 3,35%.
¿QUÉ SIGNIFICA ESTO?
El bono americano con vencimiento a una década ya provoca pérdidas de 6% a sus tenedores, al haberse incrementado su rentabilidad desde 1,83% hasta el entorno actual de 2,5%, según algunos analistas. Recuerde que la inversión en renta fija funciona de manera contraria a la bolsa: a mayor rentabilidad, menor precio del bono y, por tanto, genera pérdidas para el inversor.
¿ALGO MÁS?
Apreciamos que el consenso se ha inclinado porque la FED cumpla con lo prometido, que no siempre ha sido el caso debido a eventos económicos en otras latitudes, por lo que consideramos que el retorno de los bonos de tesorería a 10 años estará alrededor de 3%.
MERCADOS EMERGENTES PODRÍAN AMARGARLE EL SEMESTRE
LA NOTICIA
2017 vaticina un primer semestre amargo para la deuda soberana de los mercados emergentes, luego del ajuste de tasas realizado por la Reserva Federal de Estados Unidos en diciembre pasado.
EXPLÍCAME
Los bonos soberanos, al igual que todo el mercado de renta fija global, están tocando precios históricos en el 4T16, lo que significa que se cotizan caros, muchas veces apalancados, al igual que otros sectores, en el crecimiento chino.
¿POR QUÉ ES RELEVANTE?
Dadas las necesidades de financiamiento a las que se enfrentarán las economías de los mercados emergentes, las expectativas sobre la expansión de la deuda soberana son de crecimiento para el primer semestre de 2017. Esto se evidencia en la gráfica, donde podemos ver cómo el índice de spread para deuda de mercados emergentes de JP Morgan presenta una señal de compra.
EN FIN
Debido a que su promedio móvil de 50 días cruza el promedio móvil de 100 en sentido ascendente, encontrándose además casi en la penúltima línea de su regresión de Fibonacci, estimamos que crezca, al menos, en los dos primeros trimestres de 2017.
TASAS DE INTERÉS SEGUIRÁN SUBIENDO
LA NOTICIA
La FED subió en diciembre las tasas de interés en un cuarto de punto porcentual y apuntó a un ritmo más rápido de alzas, en momentos en que el gobierno de Trump se prepara para cumplir con la promesa de impulsar el crecimiento en EEUU.
DAME CONTEXTO
Las tasas de interés de EEUU ya iniciaron un ascenso, y la mayoría de los analistas esperan que este ritmo se mantenga durante los próximos 12 meses. La FED proyecta tres subidas más de tasas en 2017 y una tasa de equilibrio de 3% y no 2,9% como el año pasado.
¿ALGO MÁS?
El incremento de diciembre fue bastante ligero y nosotros esperamos, con 50% de probabilidades, que este año haya dos subidas más del costo del dinero por parte de la FED. A que haya tres incrementos de tasas en el año le damos 30% de probabilidades y a que solo sea uno, le damos 20% de probabilidades.
EN CONCRETO
De hecho, hay varios eventos geopolíticos que apoyan la tesis de que no se llegue a tres incrementos en el año, como son las elecciones en Francia, Alemania e Italia y, a esto se agrega, lo que pueda pasar en el mercado asiático.
CONCLUSIÓN: AÑO DE INCERTIDUMBRE GENERALIZADA
El mundo da un paso a un año de incertidumbre, pues no está claro cuál será la política económica de Donald Trump, qué cambios políticos-económicos puedan concretarse en Europa, y cómo nos sorprenderán los bancos centrales de China y Japón. Estaremos atentos para capitalizar sobre el ruido del mercado.
