El precio del oro experimenta la mayor caída en la historia, ¿y ahora?

LA NOTICIA El mercado del oro ha captado la atención global tras un evento de extrema volatilidad: el precio experimentó recientemente una caída de más del 5% en un solo día, resultando en una pérdida de $230 por onza, lo que constituye la mayor caída en términos de dólares registrada en la historia.

DAME CONTEXTO Si bien un movimiento tan brusco exige cautela, es fundamental enmarcarlo. A pesar de esta liquidación, el oro ha tenido un desempeño fenomenal en lo que va de 2025, superando cómodamente a índices clave como el S&P 500 y activos alternativos como Bitcoin. ¿ENTONCES? La fuerza impulsora detrás del impresionante rally de este año ha sido la poderosa narrativa de la "degradación" o "debilitamiento" (debasement) del dólar. Esta tesis se basa en el temor generalizado a que la política monetaria laxa y la inflación minen el valor intrínseco del dólar y otras monedas fiduciarias. La narrativa ha calado profundamente, como lo demuestran los picos de menciones en la cobertura mediática y las búsquedas en línea.

¿ALGÚN ACONTECIMIENTO ADICIONAL? Un elemento clave de juicio es la desconexión con el mercado de bonos. La preocupación por el debilitamiento debería traducirse en rendimientos más altos en los bonos del Tesoro a largo plazo; no obstante, el rendimiento del Tesoro a 10 años de EEUU ha descendido más de 50 puntos básicos en 2025. Este desajuste, que ocurre mientras la inflación repunta, sugiere que el pánico actual en torno al debilitamiento podría ser excesivo o prematuro. PARA NO PERDER DE VISTA Es útil comparar con los dos últimos grandes mercados alcistas, que alcanzaron su punto máximo en enero de 1980, en pleno temor a una estanflación eterna, y en septiembre de 2011, después de que Standard & Poors rebajara la calificación crediticia de los bonos del Tesoro estadounidense. POR ÚLTIMO Al situar el rally actual en el contexto histórico, este ciclo se asemeja más al de 2011, que fue seguido por una corrección brusca, que al de 1980. Los patrones observados en los mercados alcistas parabólicos (como el Nasdaq en 2000) a menudo presentan múltiples correcciones violentas antes de alcanzar el máximo final. Por ello, esta reciente caída se interpreta como la corrección inicial de una fase final volátil, más que el techo definitivo del mercado.

EN CONCRETO La razón por la que la narrativa cobró fuerza en este momento preciso no es solo teórica, sino empírica: los profesionales detectaron grandes y nuevas compras de oro a las que la narrativa se ajustó. Esta nueva demanda tiene dos fuentes clave: bancos centrales extranjeros, que han estado reduciendo activamente sus tenencias de Bonos del Tesoro de EEUU, sugiriendo una reasignación; y fuertes compras de inversores chinos, evidenciadas por el aumento de warrants de oro en Shanghái.

Estas compras impulsaron el precio y el interés especulativo, por lo que la caída de precios debe verse como una corrección, más que como el techo del precio del oro, generada por estas noticias de demanda genuina, ocurriendo dentro del marco de una narrativa de mercado plausible.