El próximo gran shock petrolero podría originarse en Arabia Saudita

• Continúan las tensiones en Medio Oriente.
• Se disparan los precios del gas natural licuado en Asia.
• Las grandes petroleras estiman márgenes extraordinarios para el 3T26.

 

PANORAMA EN EEUU         La Administración de Información de Energía (EIA, por sus siglas en inglés) reportó 695,2M de barriles en existencias de crudo, tanto comerciales como estratégicas, lo que representa una baja de 3,4M de barriles. El Instituto Americano del Petróleo (API, por sus siglas en inglés) había estimado una caída de 4,9M de barriles. A continuación, otros datos relevantes del informe:

• Los inventarios de gasolina bajaron en 3M de barriles hasta llegar a 205,3M. Los analistas habían calculado una disminución de 2M de barriles.
• Las existencias de destilados, como diésel y combustible para calefacción, subieron en 1,7M de barriles hasta los 104,3M. Se esperaba una caída de 2,6M de barriles.
• Las exportaciones de crudo se ubicaron en 3,4M de barriles diarios (bpd), una baja de -24,6% respecto a la semana anterior.

¿CÓMO REACCIONÓ EL BARRIL? Al cierre de esta edición, el precio del barril subió hasta $97,06, lo que representa -0,78% en comparación con el día martes. El pasado lunes se había ubicado en $98,54, un descenso de -2,8% en relación con el cierre de la semana anterior. El precio del barril ha subido 4,8% en los últimos 30 días. EN RELACIÓN AL GAS NATURAL Los futuros del gas natural en EEUU extendieron sus pérdidas presionados por pronósticos de temperaturas más cálidas de lo normal para inicios de noviembre, que reducen la demanda de calefacción y podrían prolongar la temporada de inyección a almacenamiento:

• El contrato de referencia en el Henry Hub cotizaba a $2,986 /MMBtu, una caída de 7,2 centavos, acercándose al umbral psicológico de $3.
• Los modelos climáticos muestran que las temperaturas medias en los 48 estados contiguos podrían mantenerse por encima de los 60°F a principios de noviembre, entre 3 y 4°F por encima de lo normal, lo que se traduce en una pérdida estimada de 11.4 Bcf en demanda impulsada por el clima.
• Los más recientes datos de la EIA muestran una inyección de 67 Bcf para la semana que terminó el 9 de octubre, por debajo de las expectativas del mercado de 76 Bcf, aunque los inventarios siguen 1,3% por encima del promedio de 2021-2025. 
• Los inventarios de gas en Europa se encuentran apenas al 74-75% de capacidad, frente a un promedio estacional quinquenal cercano al 89% para esta época del año, lo que intensifica la competencia con Asia por cargamentos spot antes del invierno.

¿ALGUNA NOVEDAD GEOPOLÍTICA? El conflicto entre Arabia Saudita y los hutíes ha marcado la pauta en cuanto al suministro esta semana; las milicias yemeníes han ampliado sus ataques (más allá de las infraestructuras habituales) hasta alcanzar el yacimiento petrolífero de Shaybah:

• Se eleva el riesgo de que Arabia Saudita se vea obligada a interrumpir parte de su producción en el país.
• Con el vencimiento del contrato de noviembre del WTI, se produjo el esperado estrechamiento de los diferenciales globales del crudo: el Brent cotizó $5 por barril por encima de la referencia estadounidense, situándose en $108 por barril.

¿OTRO ACONTECIMIENTO? Las negociaciones de Saudi Aramco con las refinerías asiáticas para los contratos a largo plazo de 2027 se encuentran estancadas. El punto de desacuerdo es si las compras en el mercado al contado (spot) realizadas durante el conflicto entre EEUU e Irán deben computarse como parte de las obligaciones de 2026; además, algunos compradores se resisten a aceptar volúmenes adicionales para 2027. ¿OTRA NOVEDAD? En septiembre, el volumen de crudo procesado en China aumentó 0,6% respecto a agosto, alcanzando los 14M bpd. Este incremento se vio respaldado por un sólido volumen de exportación de productos derivados, lo que compensó la debilidad de la demanda interna. El dato desafía la caída interanual del 21% en las importaciones de crudo, mientras que los inventarios implícitos registraron un descenso de 530.000 bpd. ¿ALGO MÁS? El presidente Trump anunció un programa de ayuda para el combustible, gestionado por el Departamento de Agricultura (USDA) y dotado con $8.000M. La iniciativa contempla pagos únicos a los agricultores, con los que la Casa Blanca busca mitigar el fuerte aumento en los costos del diésel y los fertilizantes durante la temporada de cosecha de 2026, apenas dos semanas antes de las elecciones de mitad de mandato. PARA NO PERDER DE VISTA La semana pasada, los inversores siguieron centrando su atención principalmente en los precios de la gasolina; sin embargo, mostraron una postura notablemente menos bajista respecto al petróleo. Los fondos de cobertura y otros gestores de inversiones adquirieron el equivalente a 37M de barriles en los seis contratos de futuros y opciones sobre petróleo más importantes, durante el periodo de siete días que finalizó el 13 de octubre. POR ÚLTIMO El parlamento del este de Libia aprobó por unanimidad el acuerdo marítimo de 2019 con Turquía, revirtiendo así su rechazo de 2020 y el boicot diplomático contra Ankara. Con este paso, Turquía podría convertirse en el principal actor en el sector de exploración y producción (upstream), incluso en la región oriental controlada por las fuerzas de Haftar. CUÉNTAME SOBRE LAS PLATAFORMAS PETROLERAS EN EEUU De acuerdo con información de Baker Hughes, actualmente en EEUU se encuentran 603 equipos activos (incluyendo los de gas). En la actividad petrolera se contabilizaron 459, tres menos que la semana anterior. En las operaciones de gas hay 133 equipos operativos, uno más que hace siete días. Hace un año estaban activas 548 plataformas.

LA NOTICIA Los precios del gas natural licuado (GNL) en Asia se dispararon a sus niveles más altos desde diciembre de 2022, impulsados ​​por los continuos ataques a buques cisterna en Oriente Medio y un empeoramiento de las perspectivas invernales en Europa, lo que elevó el índice JKM por encima de los $30 por MMBtu. DAME CONTEXTO Si bien los principales importadores asiáticos (China y Japón) han reducido sus compras de GNL entre 8% y 10% interanual, al priorizar la generación de energía nuclear y renovable, las importaciones de GNL en Europa promediaron 175.000 toneladas en los últimos 30 días, lo que supone un aumento del 9,5% respecto al promedio estacional de los últimos cinco años. ¿ALGÚN ACONTECIMIENTO ADICIONAL? El primer ataque de los hutíes contra un buque de GNL ha incrementado la prima de riesgo por guerra en los mercados de gas; la UKMTO informó de ataques contra un buque cargado que intentaba atravesar el estrecho de Bab el-Mandeb. PARA NO PERDER DE VISTA El buque Al Kharsaah, de propiedad catarí, parece haber sido el único transportista de GNL que se encontraba cerca de la costa de Yemen durante el fin de semana, realizando una inusual travesía por el mar Rojo para transportar GNL catarí con destino a Polonia. EN SÍNTESIS El fuerte repunte del índice de referencia europeo TTF está impulsando un aumento de los precios mundiales del GNL, en un contexto en el que la acumulación de reservas en el Viejo Continente se ha detenido, manteniéndose el nivel de existencias en toda la UE por debajo del 75% de su capacidad de almacenamiento.

LA NOTICIA Los márgenes de refinación de las principales petroleras europeas se han disparado a niveles extraordinarios. Shell, BP y TotalEnergies anticipan que sus márgenes en el tercer trimestre serán entre tres y cuatro veces superiores a los del año anterior, impulsados por la escasez mundial de combustibles derivada de conflictos geopolíticos.

PONME AL DÍA Shell guía su margen indicativo de refinación para el tercer trimestre en un récord de $42 por barril, frente a los US$24 del trimestre anterior, superando incluso el máximo histórico previo registrado en 2022. TotalEnergies reportó un margen de refinación europeo de hasta $33,20 por barril, casi el triple de los $13,50 del segundo trimestre y cuadruplicando los $8,40 del mismo periodo del año anterior.

ES MÁS La escalada responde a una contracción severa del mercado global de combustibles: los ataques a refinerías rusas y la guerra con Irán han reducido la oferta mundial, disparando las primas físicas del crudo y los derivados, y las refinerías han operado a plena capacidad, deteniéndose solo para mantenimiento indispensable.

¿POR QUÉ ES RELEVANTE? Estos márgenes excepcionales están compensando el impacto de los precios débiles del petróleo en los resultados del sector. El índice MSCI Europe Energy registró un alza del 2,7% en ganancias por acción en el tercer trimestre, cuando el consenso esperaba una caída del 6,8%. El sector de petróleo y gas fue el que más superó las estimaciones de ganancias.

¿ALGUNA NOVEDAD ADICIONAL? TotalEnergies anticipa que sus resultados downstream y su flujo de caja alcanzarán niveles excepcionales, con un incremento de $2.000M en el flujo de caja de Refinación y Químicos respecto al segundo trimestre, impulsado también por un aumento del 10% en el rendimiento de refinación. BP, por su parte, vería un salto del 155% interanual en su beneficio neto del tercer trimestre, según datos de LSEG.

POR ÚLTIMO El contexto geopolítico ha sido determinante. El Brent promedió más de $90 por barril durante el trimestre, reflejando la prolongación del conflicto en Medio Oriente y las disrupciones logísticas globales. Analistas de Bloomberg Intelligence señalan que la fortaleza de la refinación podría extenderse hacia 2026, amortiguando la volatilidad de las materias primas.

EN CONCRETO Shell reportará sus resultados completos del tercer trimestre el 29 de octubre, el mismo día que TotalEnergies. Los inversores observan si estas compañías mantendrán sus planes de inversión y disciplina de capital en un año excepcional para la industria.

Los precios del petróleo empezaron la semana bajando; hoy se estabilizó, ya que la preocupación por posibles interrupciones en el suministro desde Oriente Medio mantiene al mercado en espera. Además, los ataques a buques cisterna cerca del estrecho de Ormuz y a instalaciones energéticas sauditas han afectado negativamente al ánimo del mercado. Nuevo rango esperado es de $93-$102.