El S&P 500 mantiene su alta valoración, ¿y ahora?

LA NOTICIA El índice S&P 500 se acerca a una ganancia del 17% en el año, lo que sugiere que el mercado está valorado para un futuro optimista. Los mercados han optado por ignorar los titulares negativos recientes y se han centrado en noticias positivas como los recortes de tasas de la Reserva Federal, la desescalada de las tensiones comerciales y sólidos resultados corporativos del tercer trimestre, manteniendo las valoraciones bursátiles elevadas y las expectativas de los inversores altas.

DAME CONTEXTO Dadas estas ya elevadas valoraciones, la pregunta es qué podría sostener el impulso del mercado a partir de ahora y de dónde podrían provenir las ganancias adicionales. Para responder a estas preguntas, es crucial comprender la actual "economía en forma de K", una circunstancia en la que diferentes segmentos de consumidores e industrias crecen a ritmos drásticamente divergentes. ¿ENTONCES? En este escenario, las personas con mayores ingresos ven crecer su riqueza a través de las inversiones, constituyendo la parte superior de la "K", mientras que los individuos de menores ingresos luchan, formando la parte inferior. De manera similar, industrias como la tecnología, especialmente aquellas relacionadas con la Inteligencia Artificial (IA), están en auge, mientras que otros sectores se quedan atrás. ¿ALGO MÁS? El 40% de los hogares con mayores ingresos, la cima de la "K", representa el 60% de todo el gasto del consumidor, que a su vez impulsa gran parte del crecimiento económico de EEUU. Estos hogares también controlan casi el 85% de la riqueza del país.

¿ALGÚN ACONTECIMIENTO ADICIONAL? Debido a que la riqueza de estos hogares está estrechamente ligada al rendimiento del mercado de valores, sus patrones de consumo están cada vez más influenciados por el comportamiento del mercado, en lugar del crecimiento tradicional de sus ingresos. En consecuencia, pronosticar la dirección del mercado de valores podría ser más importante que pronosticar el mercado laboral general para anticipar los niveles de consumo y, por ende, la trayectoria de la economía. PARA NO PERDER DE VISTA De cara al 2026, el Comité Global de Inversiones de Morgan Stanley sugiere que los inversores consideren dos posibles escenarios. Escenario A: El rendimiento de las acciones estadounidenses continúa impulsando el consumo en los hogares de altos ingresos. Esto implica que el crecimiento económico dependería de la creencia continua de los inversores en que la promesa del gasto de capital en IA generativa se materializará. POR ÚLTIMO El comité considera que hay un 50/50 de posibilidades de que estas enormes inversiones relacionadas con la IA cumplan con las altísimas expectativas de los inversores: la implementación de la IA podría llevar más tiempo de lo esperado, y las ganancias de productividad podrían limitarse a unas pocas grandes empresas. En este escenario, la debilidad del mercado laboral y los recortes de tasas de la Reserva Federal diseñados para aliviar el dolor de la parte inferior de la "K" podrían tener poca trascendencia. EN CONCRETO Y el escenario B: El estímulo generado por tasas más bajas, junto con reembolsos de impuestos y desregulación, podría ayudar a fortalecer el mercado laboral en general. En este caso, las ganancias bursátiles podrían expandirse más allá de los gigantes tecnológicos centrados en la IA que dominan actualmente los mercados, llegando a una variedad de industrias y sectores que se beneficiarían de un gasto de consumo más amplio y mejores condiciones económicas. Sin embargo, este escenario podría obligar a la Reserva Federal a frenar los recortes de tasas si aumenta el riesgo de inflación.

Para los inversores, navegar por la economía en forma de "K" se presenta como un desafío complejo. Las estrategias de cartera que se barajan en este entorno incluyen una rotación de capitalización, que implica liquidar inversiones consideradas volátiles o especulativas (como empresas no rentables o acciones de pequeña y micro-capitalización) para redirigir esos fondos hacia acciones de calidad de gran capitalización. Este enfoque pone el foco en empresas clave como las "siete magníficas" y aquellas beneficiarias de la IA generativa en sectores como el financiero, sanitario y energético.